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国信香港宝信汽车买入评级目标983港元-【新闻】

发布时间:2021-05-28 11:04:30 阅读: 来源:热电偶厂家

国信香港:宝信汽车买入评级 目标9.83港元

宝信汽车是国内大型的豪华汽车经销集团之一,主要销售宝马以及路虎捷豹:根据汽车流通业协会的数据,以收入计算,宝信汽车在2011年全国汽车经销商中排名17。截至2012年中期,宝信汽车共有46家4S门店,主要分布在东部沿海地区,销售宝马以及路虎捷豹。2012年8月宝信汽车收购了燕骏汽车,4S门店分布扩张至华北以及西北地区。

2013年豪华汽车市场有望恢复正常,带动公司新车销售毛利率上升,财务费用率下降。2012年全国豪华车爆发大规模的价格战,造成经销商新车销售毛利率大幅下降,财务费用率骤增。进入2013年,随着宏观经济的企稳,豪华车需求上升,并且整车厂商设定相对合理的增长目标,豪华汽车经销商的盈利率有望恢复至正常水平。宝信汽车的豪华车销量占比在主要的上市汽车经销商中最高,2013年的新车销售毛利率反弹可能最为明显。

收购燕骏汽车的整合效果值得期待,公司未来两年售后业务将保持高速增长:宝信汽车的经营利润率在主要的上市汽车经销商中最高,而燕骏汽车由于员工成本和财务成本过高而造成利润率过低,宝信汽车收购燕骏汽车之后的整合效果值得期待。燕骏汽车拥有宝马在北京、大连和西安的第一家门店,经营历史超过10年,积累的客户基础十分丰厚;另外,宝信汽车在2011年和2012年分别新开了13家和20家门店,这些门店在经过两年的积累之后将开始贡献大量的售后业务收入。我们预计公司未来两年的售后业务收入将有明显的增长。

得益于政策扶持以及行业集中度提升,经销商行业的地位有望加强,宝信汽车作为大型经销商将会受益。根据汽车流通业“十二五”规划,国家将会扶持大型的经销商进行行业并购重组,经销商行业的集中度有望进一步提升;另外,大型的豪华车经销商已经形成联盟对抗整车厂商的压货行为,经销商行业的话语权将趋于上升;最后,新版的《汽车品牌销售管理实施办法》即将颁布,新的规定将朝着有利于经销商行业的方向调整。宝信汽车作为国内主要的大型汽车经销商有望受益。

首次覆盖给予 “买入”评级,目标价为9.83港元:我们认为2013年宝信汽车的新车销售毛利率将会反弹,财务费用率也将下降,公司盈利能力将增强;另外公司收购燕骏汽车的整合效果十分值得期待,售后业务在未来两年将会有大幅的增长;国家关于大型经销商的扶持政策也有利于公司的长远发展。我们首次覆盖宝信汽车,给予买入评级,目标价为9.83港元,相当于2013年15倍PE。

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