国信香港宝信汽车买入评级目标983港元-【新闻】

发布时间：2021-05-28 11:04:30 阅读：次来源：热电偶厂家

国信香港：宝信汽车买入评级目标9.83港元

宝信汽车是国内大型的豪华汽车经销集团之一，主要销售宝马以及路虎捷豹：根据汽车流通业协会的数据，以收入计算，宝信汽车在2011年全国汽车经销商中排名17。截至2012年中期，宝信汽车共有46家4S门店，主要分布在东部沿海地区，销售宝马以及路虎捷豹。2012年8月宝信汽车收购了燕骏汽车，4S门店分布扩张至华北以及西北地区。

2013年豪华汽车市场有望恢复正常，带动公司新车销售毛利率上升，财务费用率下降。2012年全国豪华车爆发大规模的价格战，造成经销商新车销售毛利率大幅下降，财务费用率骤增。进入2013年，随着宏观经济的企稳，豪华车需求上升，并且整车厂商设定相对合理的增长目标，豪华汽车经销商的盈利率有望恢复至正常水平。宝信汽车的豪华车销量占比在主要的上市汽车经销商中最高，2013年的新车销售毛利率反弹可能最为明显。

收购燕骏汽车的整合效果值得期待，公司未来两年售后业务将保持高速增长：宝信汽车的经营利润率在主要的上市汽车经销商中最高，而燕骏汽车由于员工成本和财务成本过高而造成利润率过低，宝信汽车收购燕骏汽车之后的整合效果值得期待。燕骏汽车拥有宝马在北京、大连和西安的第一家门店，经营历史超过10年，积累的客户基础十分丰厚；另外，宝信汽车在2011年和2012年分别新开了13家和20家门店，这些门店在经过两年的积累之后将开始贡献大量的售后业务收入。我们预计公司未来两年的售后业务收入将有明显的增长。

得益于政策扶持以及行业集中度提升，经销商行业的地位有望加强，宝信汽车作为大型经销商将会受益。根据汽车流通业“十二五”规划，国家将会扶持大型的经销商进行行业并购重组，经销商行业的集中度有望进一步提升；另外，大型的豪华车经销商已经形成联盟对抗整车厂商的压货行为，经销商行业的话语权将趋于上升；最后，新版的《汽车品牌销售管理实施办法》即将颁布，新的规定将朝着有利于经销商行业的方向调整。宝信汽车作为国内主要的大型汽车经销商有望受益。

首次覆盖给予 “买入”评级，目标价为9.83港元：我们认为2013年宝信汽车的新车销售毛利率将会反弹，财务费用率也将下降，公司盈利能力将增强；另外公司收购燕骏汽车的整合效果十分值得期待，售后业务在未来两年将会有大幅的增长；国家关于大型经销商的扶持政策也有利于公司的长远发展。我们首次覆盖宝信汽车，给予买入评级，目标价为9.83港元，相当于2013年15倍PE。